Explication : Comprendre la victoire de Grayscale dans l'affaire spot Bitcoin ETF

29 août (Reuters) – La Cour d'appel du district américain de Columbia a statué mardi que la Securities and Exchange Commission (SEC) avait eu tort de rejeter une demande du gestionnaire d'actifs cryptographiques Grayscale Investments visant à inscrire un fonds négocié en bourse qui suit le prix de Bitcoin, dans une décision historique.

L’affaire a été étroitement surveillée par les secteurs de la cryptomonnaie et de la gestion d’actifs, qui tentent depuis des années de convaincre la SEC d’approuver un ETF spot bitcoin. Ils affirment que cela permettrait aux investisseurs de s’exposer au bitcoin, la plus grande crypto-monnaie au monde, sans avoir à en posséder. La SEC, cependant, craint que les ETF Bitcoin ne soient vulnérables à la manipulation.

Voici ce que vous devez savoir :

L'année dernière, la SEC a rejeté la demande de Grayscale visant à convertir son spot Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.PK) en un ETF, coté sur le marché Arca de la Bourse de New York.

Bien que l’agence ait rejeté les ETF Bitcoin au comptant, elle a approuvé les ETF à terme Bitcoin, qui suivent les accords d’achat ou de vente de Bitcoin à un prix convenu à l’avance. Grayscale et Arca ont proposé d'utiliser les mêmes garanties contre la manipulation du marché que celles approuvées pour ces ETF à terme, mais la SEC a déclaré que cela ne satisfaisait pas ses exigences.

Grayscale n'était que l'un des nombreux gestionnaires d'actifs, notamment ARK, Fidelity et Invesco de Cathie Wood (IVZ.N), dont les demandes ponctuelles d'ETF Bitcoin ont été rejetées par la SEC pour des raisons de protection des investisseurs. Contrairement à ces autres sociétés, Grayscale a poursuivi la SEC. Le défendeur étant un régulateur, l’affaire a été directement portée devant la cour d’appel.

Grayscale a fait valoir que les dispositions de surveillance des ETF à terme Bitcoin devraient également être satisfaisantes pour l'ETF au comptant de Grayscale, puisque les deux produits dépendent du prix sous-jacent du Bitcoin.

Les ETF à terme Bitcoin suivent les contrats à terme Bitcoin négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), le principal lieu de vente de ces produits. Le CME "surveille les conditions du marché à terme et les mouvements de prix en temps réel et de manière continue afin de détecter et de prévenir les distorsions de prix, y compris les distorsions de prix causées par des efforts de manipulation", a déclaré la SEC.

L'avocat principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr, a déclaré au tribunal en mars qu'un ETF spot Bitcoin « protégerait mieux les investisseurs » car il leur donnerait l'avantage de la surveillance du marché par le CME. Actuellement, les Américains investissent principalement dans le bitcoin via des bourses moins bien établies ou non réglementées.

La SEC affirme cependant que Grayscale manque de données pour déterminer si l'accord de surveillance des contrats à terme du CME pourrait également détecter une manipulation potentielle sur les marchés au comptant.

Le panel de juges du tribunal a déclaré que Grayscale avait montré que son ETF Bitcoin proposé était « matériellement similaire » aux ETF à terme Bitcoin approuvés. En effet, les actifs sous-jacents – le bitcoin et les contrats à terme sur le bitcoin – sont « étroitement corrélés » et parce que les accords de partage de surveillance avec le CME sont « identiques et devraient avoir la même probabilité de détecter des comportements frauduleux ou manipulateurs sur le marché du bitcoin ».

Dans cet esprit, le tribunal a jugé que la SEC avait été « arbitraire et capricieuse » de rejeter le dossier car elle « n'a jamais expliqué pourquoi la possession de Bitcoins en niveaux de gris plutôt que de contrats à terme sur Bitcoin affectait la capacité du CME à détecter la fraude ».

Les deux parties ont 45 jours pour faire appel de la décision, auquel cas l'affaire sera portée soit devant la Cour suprême des États-Unis, soit devant un comité d'examen en banc. On ne sait pas si la SEC fera appel. Le régulateur n'a pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires mardi.

Si Grayscale l’emporte finalement et que la SEC ne fait pas appel, le tribunal précisera comment sa décision doit être exécutée. Cela pourrait inclure de demander à la SEC d'approuver la demande ou de revoir la demande de Grayscale, auquel cas la SEC pourrait toujours rejeter la proposition pour d'autres motifs.

Plusieurs sociétés ont déposé cette année des ETF Bitcoin au comptant pour une cotation au Nasdaq (NDAQ.O) ou au CBOE Global Markets, notamment BlackRock (BLK.N), le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, Fidelity, WisdomTree (WT.N), VanEck, Bitwise et Invesco.